股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202211丨轻舟已过万重山 -凯发k8官网

轻舟已过万重山

        11月市场出现大幅上涨，我们认为困扰市场的几大要素都已经出现拐点。

        中国的疫情防控在新的条件下重新获得防疫和经济运行之间的平衡，按照我们的理解，防疫是在病毒的毒害性、医疗资源的准备和民众的理解、需求、配合度之间寻求最优解；过去也是按照病毒毒害性的变化和民众期望的变化以及我们准备工作的跟进，逐步优化我们的防控措施；病毒毒害性高、了解不够的时候采取谨慎的措施，和现在病毒毒害性下降、有足够了解以后采取更加优化的措施在整体思路上是连续的，只是中国地域极为广阔，各地情况非常不一样，现在交给各地因城施策的探索，一段时间内可能会有低于预期的情况，也会有超预期的情况，但是一定能探索出好的平衡点。未来可能会有一定数量的感染数的上升，但是这个已经不是大的风险，对于这一部分唯一的不确定是病毒的变异。这是预判中国经济和市场最重要的点，我们认为这会是明年中国经济最大的贡献来源，今年大量的刺激政策，因为疫情导致的场景缺失，明年对于消费和服务的恢复将会大幅拉动中国经济，并且会让中国经济在主要经济体经济向下的背景下格外珍贵。

        海外通胀见顶，过去几个月市场已在下注通胀见顶，但是都错了，直到10月的数据表明，即便是通胀的粘性如此之高，也已经过了拐点，因为粘性的存在，一旦过了拐点，也会有持续性；不过通胀回落的速度会有不确定，这个对于中期很重要，短期尚不重要；我们有一种担忧，海外很多央行都以2%的通胀为目标，可能已经刻舟求剑了，这个目标可能谈不上是经验值也谈不上有什么严格的学术论证，只是一种认识的惯性，而现在背景变了。

        中国经济今年受到中国地产很大的拖累，也给投资者带来很多困惑，在陆续出台一些政策以后，最近一段时间终于迎来一揽子凯发k8官网的解决方案，我们的看法是，这对于稳住预期，不出现系统性问题很重要，不过无法解决需求仍在下降过程中的可能；但是快速下降和平缓的下降，或者台阶式的下降对于经济和投资的影响会有很大不同，我们现在可以排除持续快速下降，这对于短期市场已经足够，对于明年我们对地产的预期是正负贡献都有限，不是重要变量就好。

        另外对于中国资本市场的可投资性我们认为未来一段时间随着中国经济的向好，也会改变；很多人以kweb指数下跌80%为例来解释投资中国的艰难，其实meta一年下跌70%，也没有人怀疑美国股票的可投资性，美国的几大科技公司一度也下跌将近50%，大家都会认为这是美债利率、各家公司经营周期和行业周期的原因；相较之下，kweb的下跌有多少原因是全球利率上升、几个主要公司的行业和自身经营周期所致，缺少有人分拆，全球利率上升对于非本土市场的股票冲击更大是正常的，同时我们也可以看到行业和公司层面的不利影响，比如电商过去两年的增量主要被抖音、快手的直播电商还有拼多多分流了，龙头游戏公司高增长期份额急剧上升的故事结束了，整体游戏市场经历疫情的红利以后遇到瓶颈，同时自身几款游戏过于成功，为这两年埋下隐患，即便是全中国过去几年出自龙头公司的神作《原神》，对于龙头公司的增长也是于事无补，因为相对他的存量，任何一款神作都还是太小了。所以我们的点是类似kweb的下跌，有监管导致的行业变化，更多是全球利率环境、行业和公司经营周期导致的，可以解释美国的大科技公司下跌的大部分，也可以解释kweb下跌的大部分。既然是行业和公司经营周期，有低谷期就会有上升期、高涨期；我们看好很多相关公司的向上经营周期。同时监管也有周期，前期大发展以后加强了规范，随着规范目标逐步达成，发展又会凸显。

        展望明年，中国可能是不多的能向上的大经济体，今年压制中国资产的各项因素，明年可能都会逆转或者缓和，疫情、汇率、海外通胀带来的资金流出压力等，另外中美关系随着两国元首对于底线的定调，虽然竞争仍会继续，不过从5年的维度回溯，打压从未成功，更多是让我们更快成长，半导体产业比较明显，和5年前相比中国半导体产业已经换了新颜；时间站在我们这边，过去5年已经一再证明；可能不久以后还会显示打压非常不划算和无效，那时候可能是重估中国资产的重要时刻，只是那时候可能已经涨了很多。

        最重要的事是疫情防控的持续优化，现有的条件看比较乐观，只要病毒不发生坏的变异，现在看向好趋势明确，其他都是干扰项，积极正常投资。